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面料成衣一体化供应链技术及客户优势显著

发布日期:2021-11-25 17:29   来源:未知   阅读:

  公司为具备核心纺织生产技术、主要服务于国内外中高端品牌的纺织服装供应商,主要产品为面料、成衣与纱线,主要有梭织与针织两种生产工艺。公司专注于服装行业多年,积累拉夫劳伦、优衣库、Fila、Lacoste等多位头部品牌客户。

  其中公司是Lacoste2018年度最佳供应商;是斐乐在针织面料方面唯一白金供应商并荣获2018年度卓越供应商奖及快速反应奖;公司与拉夫劳伦品牌合作已达数十年,系拉夫劳伦品牌的战略供应商。

  21Q1-3营收35.89亿元(+2.3%)。分产品看,针织服及针织面料占比增长,2020年成衣营收31.60亿元,占比65%以上;针织面料占比9.1%,同比增长1.2pct;梭织布占比8.2%,同比+0.1pct。分地区看,海外客户占比近半,国内营收占比近年持续增长,2020年为24.02亿元,占比50.5%(+7.4pct)。

  21Q1-3归母净利2.34亿元(+14.9%),其中包括公司投资非凡中国确认公允价值获利。2017-2020年毛利率呈增长趋势,21Q1-3受海运与原材料价格上涨原因有所减少。费控良好,期间费用率稳中有降,净利率自2017年的4.5%持续增长至21Q1-3的6.7%。

  公司基于自身的纺织技术优势与卓越的面料产品研发能力,在国际成衣市场具备了较高知名度,主要客户包括拉夫劳伦、优衣库、Lacoste、CK、超威气流粉碎机项目可行性研究报告TommyHilfiger等国际知名服装品牌,是其中多个品牌的第一大供应商,近年公司不断与主要客户深化合作,2018-2020年前五大客户营收占比均超过50%。

  公司根据生产需求全球化布局产能,目前在国内浙江、湖南、河南、安徽,国外越南、柬埔寨、斯里兰卡、罗马尼亚等地都设有生产基地,带来多方面优势:1)劳动密集型工序向低劳动成本国家转移,增强公司盈利能力;2)技术密集型工序在国内开展,提升高端面料研发能力与快速组织生产能力;3)关税区域内设厂绕开贸易壁垒,减少关税影响。

  自成立以来,公司一直注重研发能力的提升,在面料研发、工艺、生产等方面取得了多项研究成果,截至2021年3月31日,公司及其子公司共拥有66项境内已授权专利,其中包括超级免烫面料、全棉吸湿快干面料、色织纯棉降温面料等多种行业领先生产技术,公司产品在抗皱、透气、保暖、轻薄等特性上具有一定优势。公司共有面料技术研发人员、成衣研发人员、技术工及IT人员共计开发技术人员1254人,占公司员工总数5.43%。

  公司持续推进生产线的自动化、智能化升级,已在湖南与越南的生产基地实验高度自动化生产模式,有效降低劳动力成本、降低容错率、提升供应链的快反能力,2018-2020年间,公司人均创收自16.85万元/人增长至20.37万元/人。

  纺织行业为我国消费品三大支柱行业之一,近年我国纺织行业增长方式从规模速度型向质量效益型转变,“十三五”期间,我国纺织品服装出口占全球市场份额基本稳定。

  全球服装零售行业规模持续扩张,我国全民健身计划的发布长期利好运动服饰市场,2015-2019年,我国运动鞋服行业CAGR为16.4%,远超服装行业整体增速;同时,国内轻奢休闲品牌也伴随文化自信、国潮兴起趋势逐渐占据国内消费者心智,发展趋势向好。

  我们预计公司2021-23年营收分别为49.1亿、63.4亿、79.9亿元,归母净利分别为3.1亿、4.1亿、5.2亿元,对应EPS分别为0.56、0.74、0.94元,对应PE分别为22、17、13倍,给予公司2022年PE25倍,对应股价为18.63元/股,给予“买入”评级。

  风险提示:倚重少数客户的风险;海外经营的相关风险;公司业绩持续下降的风险;短期内股价波动风险;不同市场估值体系差异风险;募投项目进展不达预期的风险;新冠疫情影响的风险。